全球銅價(jià)近期持續(xù)走高，倫敦金屬交易所(LME)銅價(jià)已接近每噸1萬(wàn)美元關(guān)口。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)特朗普政府對(duì)銅征收關(guān)稅的預(yù)期，已經(jīng)引發(fā)美國(guó)進(jìn)口搶購(gòu)潮，這場(chǎng)“搶銅大戰(zhàn)”可能導(dǎo)致全球銅庫(kù)存分布嚴(yán)重失衡，引發(fā)金屬市場(chǎng)新一輪震蕩。

目前，倫敦銅價(jià)已升至10月以來(lái)*高水平，現(xiàn)報(bào)9797美元/噸，今年以來(lái)上漲近12%。花旗集團(tuán)表示，在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)，銅價(jià)將突破1萬(wàn)美元/噸大關(guān)，全球銅市將持續(xù)緊張，直至美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅政策明朗。

高盛則表示，到第三季度末，銅價(jià)上漲將使美國(guó)銅庫(kù)存從目前的9.5萬(wàn)噸激增到至少30萬(wàn)至40萬(wàn)噸，占全球報(bào)告庫(kù)存的45-60%，并維持了第三季度LME三個(gè)月銅價(jià)平均將達(dá)10200美元/噸的預(yù)測(cè)。

美國(guó)銅庫(kù)存或?qū)⒋蠓�飆升，供需錯(cuò)配與關(guān)稅預(yù)期主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)

2月下旬，據(jù)央視新聞報(bào)道，特朗普下令對(duì)美國(guó)銅進(jìn)口展開(kāi)國(guó)家安全調(diào)查。這一舉措被視為對(duì)該金屬征收潛在關(guān)稅的*步，該政策已引發(fā)美國(guó)銅進(jìn)口激增，貿(mào)易商爭(zhēng)相在可能出臺(tái)的關(guān)稅政策前大量囤積銅資源。高盛分析師預(yù)計(jì)：

“美國(guó)銅進(jìn)口量在未來(lái)數(shù)月可能增加50%甚至100%。到第三季度末，銅價(jià)上漲將使美國(guó)銅庫(kù)存從目前的9.5萬(wàn)噸激增到至少30萬(wàn)至40萬(wàn)噸，將占到全球報(bào)告庫(kù)存的45-60%，而其他地區(qū)的銅庫(kù)存將非常低�！�

這種大規(guī)模的囤貨行為已經(jīng)造成了巨大的套利機(jī)會(huì)。截至上周，芝加哥商品交易所5月銅期貨合約比倫敦對(duì)應(yīng)合約高出800美元/噸。

花旗分析師認(rèn)為，美國(guó)以外的實(shí)物市場(chǎng)緊張局面可能會(huì)持續(xù)到5月/6月，暫時(shí)抵消更廣泛的美國(guó)關(guān)稅公告帶來(lái)的價(jià)格阻力。

不過(guò)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，但工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。銅價(jià)上漲除了受到美國(guó)關(guān)稅政策影響外，還受到原材料日益稀缺的支撐，因?yàn)樾枨笤鲩L(zhǎng)快于全球礦山擴(kuò)張速度。

高盛預(yù)測(cè)，2025年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)18萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，這主要?dú)w因于電氣化需求強(qiáng)勁、礦產(chǎn)供應(yīng)增長(zhǎng)放緩等。受季節(jié)性因素影響，這一供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)將集中在今年下半年。

花旗集團(tuán)雖然維持了銅價(jià)短期內(nèi)將上漲的觀點(diǎn)，但同時(shí)警告稱(chēng)：

“一旦與關(guān)稅相關(guān)的美國(guó)銅進(jìn)口需求崩潰，預(yù)計(jì)在第232條款銅關(guān)稅實(shí)施臨近時(shí)，銅價(jià)可能會(huì)回落�！�

高盛則維持第三季度LME三個(gè)月銅價(jià)平均將達(dá)10200美元/噸的預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)LME9月-12月合約價(jià)差*高可能達(dá)到350美元/噸的反向市場(chǎng)狀態(tài)，這一水平足以關(guān)閉美國(guó)進(jìn)口套利窗口。

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