吉恩鎳業(yè)近日公告了2011年半年報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元,同比增長40.11%,實現(xiàn)利潤總額2892萬元,同比減少71.67%;歸屬于母公司的凈利潤4117萬元,同比減少47.12%。實現(xiàn)每股收益0.05元,低于我們之前的預期,公司業(yè)績低于預期的主要原因是鎳系列產(chǎn)品價格大副波動、導致公司主要產(chǎn)品毛利出現(xiàn)了下降;同時,公司三項費用環(huán)比出現(xiàn)了明顯的增長。對于產(chǎn)品價格,我們認為,目前鎳價處于歷史較低位置,未來大副下跌的風險不大;但是,公司擬計劃募集資金,預計管理費用近兩年仍將維持在價高的位置。
　　我們依然認為公司未來3年業(yè)績將顯著增長。公司前期低成本收購的海外礦山陸續(xù)進入產(chǎn)量釋放、利潤貢獻期。公司擁有的加拿大Liberty擁有的3個礦山預計今年4季度投產(chǎn),該項目產(chǎn)能為年產(chǎn)5000噸左右的鎳精礦。公司控股的加拿大皇家礦業(yè)也預計明年中期建成投產(chǎn),該礦山建成后,具有年產(chǎn)鎳精礦1.17萬噸、銅1.2萬噸的產(chǎn)能,還將擁有鉑鈀等貴金屬產(chǎn)量。我們認為,公司抓住金融危機帶來的機遇、以較低的成本獲取海外大量的礦產(chǎn)資源,顯示了公司長遠的戰(zhàn)略眼光;同時,經(jīng)過近幾年海外礦山運營的磨合,公司在海外礦山項目利用上也積累了豐富的經(jīng)驗,預計上述兩項目未來將給公司帶來持續(xù)的、可觀的利潤。
　　公司擬募集資金在印尼建設紅土礦冶煉項目將進一步提升公司資源保障能力。該項目利用印尼豐富的紅土礦資源、同時解決了公司中間環(huán)節(jié)的產(chǎn)能瓶頸,也進一步提升了公司的資源保障能力。我們還認為,不排除公司在印尼將產(chǎn)業(yè)鏈向上游進一步延伸。
　　公司國內(nèi)主要礦山產(chǎn)量預計較為平穩(wěn)。
　　前期中下游產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)能擴張項目已全部完成。公司1.5萬噸鎳系列改造項目完成,高冰鎳產(chǎn)能提升至2.3萬噸;4000噸氯化鎳技改項目也建成投產(chǎn);5000噸/年的電解鎳生產(chǎn)線已經(jīng)建成。同時,盈利能力較強的羰基產(chǎn)品產(chǎn)能也有望適時提升。
　　維持推薦的投資評級。不考慮公司增發(fā)項目盈利以及增發(fā)股本攤薄影響,我們調(diào)低公司10-13年EPS為0.19元、0.45元、0.88元,業(yè)績增長快速、確定,且目前鎳價處于歷史較低位置,進一步大幅下跌的風險不大,維持推薦的投資評級,未來6-12個月目標價28.00元。
　　風險提示:鎳價大幅波動。 

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